第壹，人民幣不貶值的保證確實有利於亞洲經濟。
前些日子有人聽膩了中國政府關於“人民幣不貶值”對穩定亞洲市場做
出貢獻的話，斥之為“政治宣傳”、“往臉上貼金”。這回不過“演習”壹
場，還沒有玩兒真的呢，亞洲市場就來個“滿堂紅”，證明了中國人誇自己
還是得有道理的。亞洲各國在虛驚之後也應該知道感激中國了。
第二，面對當前的經濟困難，將“人民幣貶值”確實是中國領導人手中
的可能選擇之壹。關鍵是“人民幣貶值”帶來的利多還是弊多。
要權衡利弊，首先要分析中國面臨的經濟困難。
總體來說，中國經濟主要問題是生產過剩、通貨緊縮、出口下降、資金
流失。前兩者是國內市場問題，與匯率沒有直接聯系。後兩者應該是影響匯
率的主要原因。
從理論上講，兩種貨幣的匯率是兩個經濟體之間的貿易狀況決定的。貿
易平衡，匯率就會穩定。貿易不平衡，順差的壹方貨幣升值，逆差的壹方貨
幣貶值。所以如果只看書本，對美貿易連年巨額順差的人民幣早就應該升值
了。但實際上由於中美貿易還不是真正意義上的自由貿易（中美雙方都對美
國對華出口設置了各種限制，才導致雙方貿易的嚴重不平衡），更由於美元
是世界性存儲貨幣，所以雙方貨幣的匯率受到多重因素的牽制，其中最重要
的是中國的全球貿易和資金進出的平衡。從去年第四季度起中國出口增長大
幅度下降，甚至呈負增長。外匯流失也十分嚴重。去年外貿順差、引進投資
***七百多億美元，外匯存底不過才增加了四、五十億，其中主要部分還是去
年十月前後開始打擊騙匯、追回逃往境外的外匯之後才增加的。除去還債的
二百多億，流失外匯估計可能多達四百億美元。這很像巴西去年的情況。所
以今年初巴西“真錢”的匯率壹棄守，國內就有金融界人士提出“人民幣貶
值未必是壞事”的看法。
如果人民幣貶值，人們希望占國民經濟三分之壹以上的出口產業會獲得
新的競爭力，資金的外流也會因此逐漸停止。這是“人民幣貶值”的所謂“
利”。但是如果仔細分析，這種想法未必符合中國的實際情況。巴西“真錢
”貶值的根本原因是外債太多、特別是短期外債太多，超過外匯儲備總額，
不貶值就會“破產”。而中國的外匯存底遠遠超過短期外債（約二、三百億
美元上下），與外債總額大體相當，而且外貿繼續有幾百億的順差。如果看
壹下去年中國外貿總體情況就會發現，對歐美的出口不僅沒有下降，反而有
驚人增長（百分之十五到二十六），以致於美國貿易代表驚呼“這樣下去會
成為嚴重政治問題”。下降的是對亞洲國家、特別是對日本的出口。但日元
已經回升到亞洲金融風暴以前的水平。至於亞洲其他國家的匯率，人民幣還
沒有真貶值，就壹個個搶著先貶。所以人民幣如果小貶，他們貶得更多，結
果很可能人民幣對他們的相對匯率反而升高，搞成兩敗俱傷。如果人民幣大
貶，不僅亞洲，世界金融市場也會再來壹次金融風暴，最後可能搞得歐美市
場都沒了。所以人民幣貶值不會改善出口狀況。更何況中國出口到美國的產
品價格低得離譜，如果再降價，美國很可能要動用“超級301”大棒了。
現在美國正是貿易保護主義擡頭，壹邊和歐洲“香蕉大戰”，壹邊同日本“
鋼鐵大戰”，左右開弓、“軟硬”兼施。只差來找中國的茬了。
至於資金外流，看巴西就知道，妳死守匯率時，還有壹部分人有信心不
撤資。壹旦匯率棄守，誰逃得慢誰吃虧。巴西“真錢”的利率已經升到將近
百分比五十，資金還是留不住。而中國去年年底才剛剛降了利率，說明中國
資金外流的勢頭已經開始回落。
既然人民幣貶值不會刺激出口、阻滯資金外流，那麽對國內經濟是否會
有影響呢？依筆者愚見，這樣理論上可能會在國內市場上減少進口貨的競爭
力。但這是以亞洲其他國家的貨幣不跟進為前提的。而更大的可能是因人民
幣貶值而影響投資者信心，使得中國經濟最有活力的那部分：私人投資和三
資企業萎縮，直接影響就業，加劇通貨緊縮。
目前中國的當務之急是刺激消費。政府去年開的方子是擴大基建投資。
結果GNP增長了，消費還是沒有刺激上去。今年開的方子是多印票子。過
去票子印多了，通貨膨脹率達到兩位數。所以這幾年緊縮銀根。現在通貨緊
縮，多發票子當然會再“漲”起來。至於經濟專家楊帆擔心會引發新壹輪通
貨膨脹，實在書生之見。但如今下崗職工幾千萬，壹個月二、三百元剛剛可
以維持生活。如果物價再上去，他們怎麽辦？如果政府用增加下崗職工生活
補貼的辦法來增加通貨總量，又很難形成新的消費熱點。這才是目前中國政
府面臨的兩難選擇。外界的人擔心人民幣匯率，顯然是不了解中國的國情，
擔錯了心。