自2007年創立以來，十四年內，外界對京東物流的質疑聲持續多時。“之前大家都認為京東物流燒錢，拖累京東競爭力，但恐怕當時沒人能想到，京東自建的物流今天能夠估值超過2000億。”有長期關註京東物流的觀察人士向21世紀經濟報道記者表示。
如今爭議開始消解，外界向京東物流報以更多的期待。“京東物流的市場期待值從老虎證券之前上線的打新項目可略窺壹二。”老虎證券投研團隊向21世紀經濟報道記者表示，“從長遠看，京東物流仍是稀缺標的，壹體化供應鏈物流行業發展前景向好，未來的京東物流仍值得期待。”
十四年創業路
如果說，2007年之前的京東只能算作亞馬遜的效仿者，那麽在2007年自建物流之後，京東才算真正走出了自己的特色。
創業故事已被傳閱多次。2007年，面對客戶投訴到貨慢、貨品損壞等物流相關問題，京東集團創始人劉強東力排眾議，堅持自建物流。當年8月，京東物流開始在北京小範圍試點，2008年5月北京配送站開設5個站點。至2010年，京東自有配送已經覆蓋北京五環內。
“當時的物流行業野蠻卸貨、裝貨現象嚴重，亂象叢生，京東無法改變行業，只是考慮到自建物流能夠降低客戶投訴，吸引更多的用戶來京東消費，所以就開始自建物流。”前述觀察人士告訴記者。
到2010年，在野蠻生長的快遞行業中，京東物流的用戶體驗可謂“驚艷”。“那會聽朋友介紹說，京東商城買電子產品還不錯，於是以貨到付款的形式下單了壹臺筆記本電腦，很快就送到了。”壹位在北京的京東長期用戶向21世紀經濟報道記者回憶自己的首次京東購物經歷稱。
不過真正讓她記住京東的，是之後的壹次購物體驗。在京東平臺的首次購物體驗尚佳，這位用戶又下單了壹個熱水壺，然而半天時間過去，該用戶便後悔了這次“沖動購物”。“誰知道我剛準備取消訂單時，京東的快遞小哥就給我打電話說水壺送到了，哭笑不得，但後來還是簽收了。從此以後我就記住了京東。”
盡管在用戶端收獲諸多口碑，然而京東物流從創立伊始，便面臨無數的質疑。京東早期投資人、今日資本徐新曾做過測算，京東投資倉配壹體的物流，單個城市單日配送2000單才有可能盈虧平衡。對於2007年日處理訂單量僅3000單的京東而言，自建物流意味著長期虧損與燒錢。
並且，考慮到物流是壹個人力與資產並重的重模式高投入行業，規模的持續擴張並不意味著燒錢的終止。2015年，阿裏巴巴集團年創始人馬雲曾斷言稱，京東會被京東物流這種重資產模式嚴重拖累，影響公司的整體發展，而阿裏只做平臺服務，不建物流的輕資產模式，則輕松很多。
不過這壹次，馬雲失算了，如今的京東物流不僅成為京東的核心競爭力之壹，並且也開始走向了自身“造血”之路。在實現了專業化與規模化之後，2016年底，京東物流正式向社會全面開放倉配壹體化供應鏈服務、快遞和物流雲三大服務，2017年，京東物流從集團中拆分出來單獨運營。
開放後的成效正在逐漸顯現。聆訊資料顯示，在2018、2019及2020年，京東物流營收分別為人民幣379億、498億和734億，其中2019年同比增長31.6%，2020年同比增長47.2%，而在2021年Q1期間，京東物流收入224億元，同比增長64.1%，繼續處於高速增長狀態。
從外部收入來看，京東物流外部客戶收入占比已經從2018年的29.9%、2019年的38.4%增長至2020年的46.6%。
盈利能力方面，盡管2018年、2019年和2020年京東物流凈虧損分別為27.65億元、22.38億元和40.37億元，表面看來虧損加劇，但經調整後2018年、2019年虧損16.15億元、9.24億元，2020年更是扭虧為盈利17.10億元。
據京東方面介紹，造成虧損的主要原因，是物流基礎設施建設網絡相關的成本顯著提高，外加其他經營費用，以及非經營性虧損，比如可轉換可贖回優先股公允價值變動。經調整後的盈利狀況，更能體現出京東物流已經擁有了自身的“造血”能力。
京東物流的未來
從對京東物流的打新熱情，可以壹窺投資者對京東物流的態度。
“京東物流是近期資產質量較好的打新標的，也是京東旗下第三家上市公司，”老虎證券投研團隊向21世紀經濟報道記者分析稱，“由於此前京東健康上市時給資本市場留下充足的空間，上市首日大漲56%，短短幾日便較IPO價格翻倍，因此，本次京東物流吸引了眾多投資者參與，打新人數超過137萬人，遠超此前熱門股京東健康和農夫山泉。”
不過開市首日，在短暫沖高之後，京東物流呈現下跌態勢。在專業人士看來，這與京東物流發行估值及當下IPO整體環境相關，但疊加多方因素後京東物流的首日表現依然尚可。
“按照2021年京東物流營收預測，當下的PS估值約1.9倍，參照順豐控股近3年平均2.1倍PS估值，京東物流當下估值合理，但與順豐控股相比並不具備明顯優勢。”老虎證券投研團隊指出，“疊加當下IPO環境較為低迷，京東物流首日表現符合預期。”
資本市場對京東物流的態度，很大程度上取決於其未來的成長潛力。需要註意的是，京東物流所在的壹體化供應鏈物流服務市場，是外包物流的細分領域。與孤立的物流企業不同，壹體化供應鏈物流服務商有能力提供全面物流服務，包括快遞、整車及零擔運輸、最後壹公裏配送、倉儲及其他增值服務（如上門安裝和售後服務）。
根據灼識咨詢報告，近年來，中國外包物流服務市場發展迅速，預計將由2020年的6.5萬億元增長至2025年的9.2萬億元，復合年增長率高達7.1%，高於物流支出總額同期的符合年增長率，外包物流服務滲透率預計將從2020年的44%增至2025年的48%。
“京東物流不是壹般意義的第三方物流或快遞服務商，”資深物流行業人士楊達卿向21世紀經濟報道記者分析稱，京東物流已在探索生產車間等生產制造方面的服務，並整合供應鏈多環節的服務，基於需求預測等幫助生產企業更精準對接需求。
同時，楊達卿認為，京東物流與京東商城、京東科技等構建的服務協同，超越了傳統快遞企業倉配壹體化服務，並基於供應鏈流程優化，幫助品牌商建立敏捷供應鏈體系。此外，京東物流在物流信息化、數字化、智能化方面建立了優勢，“這些使得京東物流具備了綜合性的比較優勢。”
而京東物流外部客戶的收入結構變化，則是其獨立化發展的直接證明。“目前，京東物流逐步涉足高端生產制造企業的物流服務，沿著產業鏈供應鏈挖掘新的利潤源，也為京東在數字化供應鏈上生態圈開辟了新空間。”楊達卿指出，“未來或許不只是京東商城加持京東物流，而可能會形成京東物流基於龐大的現代物流服務體系，加持京東商城。”