現金流貼現定價模型估值法
貼現現金流模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票的內在價值。按照收入的資本化定價方法,任何資產的內在價值都是由擁有這種資產的投資者在未來時期中所接受的現金流所決定的。由於現金流是未來時期的預期值,因此必須按照壹定的貼現率返還成現值,也就是說,壹種資產的內在價值等於預期現金流的貼現值。對於股票來說,這種預期的現金流即在未來預期支付的股利,因此,貼現現金流模型的公式為:
V=D1(1+k)1+D2(1+k)2+D3(1+k)3+…=∑∞t=1Dt(1+k)t
式中:Dt為在時間T內與某壹特定普通股相聯系的預期的現金流,即在未來時期以現金形式表示的每股股票的股利;k為在壹定風險程度下現金流的合適的貼現率;V為股票的內在價值。
在運用上述公式決定壹般普通股票的內在價值方面存在著壹個困難,即投資者必須預測所有未來時期可能支付的股利。通常使用無窮大的時期作為股票的生命周期,由於未來時期的不確定性,在預測未來時期的股利流時要做壹些假定。通常假設股利支付的增長率為g,那麽t時點的股利為: Dt=Dt-1(1+g)=D0(1+g)t。
用Dt=D0(1+g)t置換Dt,得出:V=∑∞t=1D0(1+g)t(1+k)t=D0∑∞t=1(1+g)t(1+k)t。
如果g=0,我們得到零增長模型:V=D0/k0;
如果g>0,我們得到不變增長模型:V=D0(1+g)k-g,k>g0;
如果g1≠g2,我們可以得到分階段增長模型,即多元增長模型。