早期投資機構從2020年的“恐慌”開始，嚴重依賴線下與創業者見面的方式，在疫情的突然襲擊中停滯不前；人們的經濟活動全面放緩，被投資公司的發展和融資計劃被打亂；眼看幾年前就開始說的資本寒冬即將迎來最冷的終章，壹個最“不可能”的春天來了:
無論是疫情直接刺激的醫療行業——2020年前8個月，醫療行業平均單筆融資達到6543.8+0.8億元，為近5年來最高；它仍然是壹個幸存下來的新消費品牌。在上半年，至少有七個早期品牌，如奶雪茶、高姿壺和王寶寶，籌集了數億元人民幣。而繼2月份馬驍智行獲得豐田4億美元融資後，65438年10月27日又完成了壹輪超過3億美元的融資。谷歌旗下的自動駕駛公司Waymo也在今年上半年融資超過30億美元，他們的融資正在不斷刷新該領域的融資記錄。
有跡象表明，與過去兩年相比，更多早期科技初創公司獲得了更多投資。這個春天的背後，是資本對頭部機構、頭部項目的聚集，以及由此引發的從業者對自身的重新審視。
早期投資者都在想盡辦法搶這個春天，以便在新的周期到來的時候，為自己找到更好的位置。
第三方機構的融資數據所描繪的畫面足夠清晰:
壹方面，VC/PE整體投資活躍度大幅下降。有研究報告顯示，上半年機構投資家數與機構家數之比大幅下降至千分之二。CVSource投資數據顯示，今年以來，各月整體投資規模不及2019，投資案例數量幾乎減半。
然而，另壹方面，今年單筆投資的平均值卻在同比增長。8月，單筆投資的平均價值達到26，865，438美元+00，000美元，同比增長52%。其中美元級交易31億，美元級交易30億。
根據中投研究所的募資統計，2020年上半年募資規模前五的機構分別是騰訊投資、紅杉中國、深創投、億達資本、高贏資本、經緯中國，投資金額在60-30之間。
換句話說，大部分出手的機會都留在了有實力的大機構手裏。
壹位供職於上述頭部VC的人士對品玩說，“對於頭部VC來說，其實大家的子彈並沒有少，甚至更多。有業內人士向品萬透露，壹向擅長投資熱門項目的白等機構，今年的投資額度和筆數均已超額完成。
“我們開玩笑說，疫情過去後，人們說報復性消費，現在我們看到報復性投資。”光速中國風險投資基金創始合夥人顏群在9月份品玩參加的壹個小型論壇上說。“大家都在搶項目。以前估值低，現在不比以前低了。”
“大家都覺得疫情還沒有完全過去，但是在我們投資界其實挺熱鬧的。大家拼了過去還是很厲害的。”ggv capital管理合夥人符績勛在同壹場活動中表示。
就連曾經以補貼大而聞名的金沙江創投管理合夥人朱嘯虎也表示，投資項目不再那麽容易高舉高打了。“今天，投資者要求的是企業家。拿我的錢。”
“頭部基金因為得到了更好的回報而變得更有競爭力，而中小型基金如果沒有特別差異化的特色、能力和優勢，在項目競爭中會更被動”。
與具體工作相對應的，不僅僅是“被動”。
已經成立6年的新銳資本投資人，把頭像換成西裝領帶的職業照，就是為了提高微信添加創始人的通過率。在社交媒體上，他們抱怨“壹個好的投資經理壹年會用完三雙皮鞋”、“現在創始人的微信已經開了八次”、“頭部項目越來越貴”。
頭部基金不缺錢，融錢到頭部項目更容易。在各種主動或被動的因素下，某個細分賽道進入大量熱錢，成長期的中小創業項目融資壹般都有壹個格外優厚的環境，各種資金蜂擁而至。導致創業項目的估值普遍被高估。
壹般情況下，壹個美元基金的定期配置是幾個億，每個案例投入幾百萬。資源聚集到頭部投資機構後，投資就成了壹個必須要有充足彈藥才能玩的遊戲。
長期來看，頭部資金與頭部項目互動的生態已經形成，VC/PE市場頭部效應愈演愈烈。“好的成長更快，壞的永遠拿不到足夠的錢成長。”
大資金逐漸能夠投資全產業鏈，早中晚都把上市公司納入業務範圍，甚至有專項資金。而小資金，小創業，成了他是我兄弟，就要想辦法在巨頭中找到狹小的生存市場，祈禱不要過早被巨頭盯上，也要防備競爭對手。當初創企業得到許多投資機構的邀請時，他們應該努力為他們帶來更多的資金以外的資源。
“這已經成了壹個來回博弈的市場，投資人做起來太難了。”壹位不在“頭”的投資者抱怨道。
難做，還是要做。不然誰也坐不住看各種單個項目估值飆升的新聞。
最直接的就是主動調整軌道。
現在人們都在談論企業服務、醫藥、芯片、半導體等“硬”行業，這讓袁很尷尬。“我的背景、習慣以及之前操作的項目都是長期延伸的，讓我看不到這些行業。行業之間還是有界限的。”
疫情以來，醫療健康、IT和信息化、教育培訓等領域的在線教育在交易規模上逆勢大漲，而其他領域的數據並不太好看，本來就不被資本看好的文化產業更是舉步維艱。
像當初的蕭也壹樣面臨賽道困境的投資者不在少數。
曹宜謙2016出去單幹。他投資過的壹些公司都上市了，加上良好的職業履歷，他成功募集了第壹只人民幣基金。現在第壹期過了壹半，他準備開始養第二期了。他不敢說自己是文化領域的資深投資人。
“沒人買單。”他說，壹期投資的項目雖然賬面上看起來不錯，但畢竟沒有真金白銀可以回報，外部集資環境很差，“只能往死裏扛。”
“我們錯了嗎？沒有錯。人們都很好，他們努力工作，資源也不錯，但事情失去了控制，”袁說。
袁也在沿著熟悉的文化領域審視新的消費:“我以前看到的屬於消費，但屬於帶有文化屬性的精神消費。現在的新壹代消費品牌已經不是單純的賣東西，而是有自己的IP和個人設定，本質上還是文化，類似於我們傳統上看到的那些。”
投資軌跡變了。為了讓“LP爸爸”買單，袁想出了壹些“宏大卻合乎邏輯”的理由——新時代的人，中國消費結構、GDP、產業結構的變化，他忍不住笑了。“作為環境的壹部分，我們只能適應環境，不能改變環境，所以大家都是彎著腰。”
VC水暖FA先知，有的投資人幹脆換了“工作”，轉投FA。
這兩年，很多投資圈的朋友向孫婷婷抱怨，他們在焦慮地尋找新的投資角度，觀望新的行業項目，甚至改變戰略戰術，“推自己壹把”。在不友好的環境下，壹些從業者面臨痛苦的職業選擇，繼續做投資人，或者轉行。
孫婷婷是壹位較早改變投資方向的投資者。15年末投資環境仍處於高點，大量新興人民幣基金成立，投資者類型越來越多樣。當時孫婷婷已經投了10，因為她剛生完孩子，誤轉FA了。
現在回想起來，她覺得這是壹條“更高效快捷的路”——她在10投資了80家公司，卻在FA的第三年達到了這個數字。“行業資源是基於交易產生的，但核心公司的資源和積累，以及對公司的了解和學習並沒有打折扣。”
另壹個同樣在創投行業工作了10多年的人也考慮換個軌道。在離職後的三個月的空窗期，他收到了來自四位GP級合夥人的壹致建議:轉投FA。這個建議甚至詳細到“專門做壹個估值654.38美元+0-5億的投資組合，然後賣給戰略方”。
在VC/PE市場不太好的情況下，很多投資人在B輪前後有大量無法退出的情況，賬面增加了壹點。但由於階段或行業等因素，他們面臨著沒有退出渠道的問題，這類案例往往對戰略投資者有價值。這個時候對FA的需求越來越大。
今年的疫情讓這個難得的春天看似突然，但實際上，籌資周期決定了這些結構性的變化是必然會發生的。
現在是資金周期轉換的常見時期。2014-2015，新成立基金數量激增至萬只以上，認購規模也水漲船高。按照5-7年的周期，現在是募集新基金的時候了。那個時候，脫胎於老牌機構的VC 2.0已經成為行業的領軍力量之壹，但並不是所有人都這麽幸運。據《投資圈》報道，從2019開始，很多基金的募集時間從過去的3-6個月延遲到現在的12-18個月。
VC/PE市場的淘汰賽，從來都是從募資開始的。籌集第壹筆資金的時候，可以講講團隊的故事。在募集第二只基金的時候，第壹只基金才進行到壹半左右，很難要求回報。在時間差下，妳可以繼續用故事的概念來融資，但是到了第三第四只基金，就必須用真實的收益率來說話。
如果之前成績不好，老LP拒投，新LP也沒興趣。如果它籌不到新的資金，投不到新的案子，就只能繼續投，然後茍延殘喘或者等死。所以很多幾年前成立的著名基金現在已經很難找了，很多小風投也在消失。
上述頭部VC副總裁形容這是“市場的必然過程。”“市場不需要那麽多資本和VC，也不需要那麽多創業項目”，他認為，參考科技創新板和創業板給出的報價，樂觀者看到的是歷史性的退出機會，這是中國資本市場的壹大進步，悲觀者會覺得現在噪音最大。
“這裏面有太多的妄想。今年VC/PE市場的情況，就是要為當時壹些過於激進的東西和由此產生的泡沫買單。”
舊周期即將結束，洗牌完成。在壹個罕見的春天，新的周期再次開啟。它有許多屬於這個新階段的特征，人們變得更加高效和務實。
即使是入市時間長、經歷周期長、更加成熟穩健的美元基金，也在隨著整體環境的變化，悄然調整和升級投資方向和策略。過去美元基金更青睞平臺公司，被燒錢增加用戶的互聯網公司高度接受。現在他們務實得多，傾向於選擇那些收入和利潤增長良好，未來有明確IPO計劃的公司。
當基金更願意選擇接地氣的公司時，創業者的想法也更現實，更具有可操作性，這實際上反映了他們背後LP的成熟度——他們也有衡量GP標準的能力——這實際上是VC/PE來源的成熟度。在這種情況下，LP們自然會認定更好的集體，優秀的GP和創業項目可以拿到更多的錢，也就是分化會繼續明顯。
憑借65，438+00年的投資經驗和5年的FA經驗，孫婷婷與大量投資者和企業家打過交道。在對接資源方面，她認為雙方都越來越註重效率和精準。在創造新產品的時候，大量熱錢進入，投資者很迷茫。大家都信任老牌投資機構的光環背書。現在合作前需要更細致的調查和篩選。
早些年簡單粗暴地把雙方拉成壹團互相介紹已經行不通了。行業從粗放進入精耕細作、規範化時期，需要對人、事、時機、競爭有足夠的認識。
從分析師做到副總裁，有幾年創業經驗的李慧欣也見證了壹路走來的變化。以前BP主要關註團隊構成背景和未來業務規劃，很多產品經理等軟背景的人也參與其中。現在更多的是深耕行業的技術和業務人士創業。
李慧欣觀察到，企業家的總體數量正在減少。但說到項目前景，她感覺創業者普遍變得“成熟”了。他們不再含淚談論改變世界的迷蒙夢想，也不再堅持做壹家6543.8億美元的公司，而是“更理性地思考”，比如處理與巨頭的關系。
早些年，每當李慧欣勸創業者賣掉公司時，容易產生天然的抵觸情緒。但現在創業者清楚地知道，這個項目可能是為了賣給巨頭。他明白，對於創業者、核心團隊、投資人來說，這是壹個很好的方式。
“更流暢，更真實。每個人都想賺錢，只是跳過夢想和故事。”
*應采訪對象要求，本文以袁、曹宜謙、李慧欣為化名。