案例壹:武商集團2000年中期報告財務分析
在本案例中，我們主要從投資人的角度，對集團2000年中期財務報告中的償債能力和獲利能力進行分析。
（壹）企業戰略分析
1、行業分析。武商集團是壹家以商業零售業為主，集房地產、物業管理、餐飲服務等於壹體的大型集團公司。武漢是國內少有的四足鼎立的零售業局面，競爭異常激烈；行業集中，產品差異程度較低，市場議價能力較差。所以企業在這種商業競爭環境中必須充分重視管理，利用這種軟資源創造優勢競爭力。
2、企業競爭策略分析——圍繞商業主業大面積擴張、尋求新項目多元化投資。2000年中期財務報告中企業集團披露其競爭策略調整集中在：
首先，積極主動進行戰略調整:
（1）圍繞商業主業調整商業結構。
（2）調整產業結構，保持優勢商業產業、並且低迷的房地產產業、尋求新的高效產業。
（3）調整資產結構，實行資產重組，大力甩掉盤活不良資產。
其次，大力開展擴銷活動，充分利用企業無形資產的資源，提高經濟效益。
再次，加強制度建設，提高管理水平。
但與此同時， 2000年春天，創造“武廣經營模式”的胡冰心卻突然辭職。嗅覺靈敏的財務分析人士會發現，武商集團的管理體制在短期之內會存在較多磨合，並將會因此喪失部分競爭優勢。
因此，可以認為，武商集團已經認識到企業集團存在投資過多、資金壓力比較大、企業集團管理體制中存在漏洞等問題，並且采取了有效的措施來緩解，但是如此龐大的財務負擔在短期之內將不會立即消失。
（二）會計分析的具體指標
比較99年和2000年的財務報告，可以發現整體上來講，企業所應用的會計政策、制度規範比較合理，與同行業會計信息的可比性比較高。同時，企業的會計政策也給出了我們壹些另外的信息：例如，公司集團從1999年1月1日起執行減值準備會計準則，在1999年年度報告中大量提取了壞賬準備，但是對於企業的長期投資、短期投資、存貨等沒有提取減值準備，而實際上，在部分控股的房地產開發經營企業中的投資在1999年已經顯現出了虧損的跡象，所以，在2000年中期財務報告中不免有虧損負擔不均衡的嫌疑。在例如，管理費用 1999年1-6月份為5000萬元左右，而2000年1-6月份接近10000萬元，結合比較企業集團的前後期的對外借款、投資狀況，我們可以發現企業對外擴張的速度與企業資金存量之間的緊張沖突，等等。
（三）財務報表分析的操作
下面我們結合武商集團1999年年報和2000年中報從償債能力、獲利能力兩個方面進行企業常規財務報表分析。
武商集團償債能力、盈利能力財務指標壹覽表
第壹，企業償債能力分析主要從現金支付能力、短期償債能力和長期償債能力三方面進行。
1、現金支付能力分析。1999年底武商集團現金流動負債比率為0.0738，2000年上半年為0.1061。盡管指標有所提高，但顯然現金比率仍很低，公司幾乎不具備用現金支付到期債務的能力。
2、短期償債能力分析。從表中資料可以看出，武商集團資產流動性比率遠遠低於合理值（壹般認為正常值為1），表明當債務到期時，公司很難通過資產變現來償還本息，取而代之的只能是營業收入和外部融資。
3、長期償債能力分析。武商集團負債經營率極低，主要在於企業習慣於使用低息的流動負債，不習慣使用成本較高、來源穩定的長期負債；同時，利息保障倍數很高，所以，償還本金和利息的能力還是比較強。
分析現金支付能力、短期償債能力和長期償債能力等指標，武商集團的償債狀況正陷於困境，壹方面股東權益資本雄厚，長期償債能力極有保障，1999年底，股本5.1億股，長期負債不到2億元；另壹方面，壹旦長期債務逐漸轉化為流動負債，企業將無力支付。這預示著企業資產的營運狀況和盈利能力存在很大的隱患，並且這種狀況的產生與企業短期意識和行為及企業資產管理水平不高等存在較大關系。
第二，盈利能力主要利用成本費用凈利率、主營業務利潤率、內部資產收益率、對外投資收益率、凈資產收益率五個經濟效益指標來分析。
1、2000年上半年武商集團成本費用凈利率較1999年底大幅增加，表明企業獲利能力大大增強，對成本費用的控制能力也增強。
2、主營業務利潤率指標反映企業主營業務本身的獲利能力和競爭能力。只有主營業務發展穩健，企業才能實現凈利潤的可持續增長。武商集團通過商業結構、產業結構、資產結構的調整，將主營業務——商業置於發展的首位，使得主營業務利潤率在2000年上半年較1999年底增加七倍多。
3、企業內部資產收益率較低，說明企業內部資產的管理運作上存在較大問題。如存貨和應收帳款周轉緩慢、資產閑置浪費嚴重等都直接影響企業內部業務的盈利能力。
4、武商集團對外投資業務壹直不盡如人意。壹方面是由於歷史原因，1999年以前投資決策失誤，如房地產投資等；另壹方面也可能是1999年之後的新投資項目還未發生效益，其對外投資收益率壹直為負值。
5、凈資產收益率由經營活動的盈利水平和自有資本運用效率兩個因素決定的。武商集團通過拓展壯大主業，提高了主營業務利潤率，但對外投資收益低下，內部資產營運效率不高等等原因最終導致了企業凈資產收益率不理想。
所以，盡管商業行業普遍不景氣，但是，成本費用凈利率大幅增加、主營業務利潤率高速增長、並且盡管武商集團內部資產收益率也較低，但仍遠遠高於對外投資收益率。因此僅從盈利性角度而言，武商集團應緊緊圍繞其商業主業進行對外拓展，而不可盲目追隨所謂高投資風險、高投資回報的項目。