壹文看懂量化投資策略
閑話基
量化投資在近些年受到越來越多的關註，包括規模、策略、業績。量化投資，是指通過借助統計學、數學方法，運用計算機從海量歷史數據中，尋找能夠帶來超額收益的多種“大概率”策略，按照策略構建的數量模型嚴格執行投資，力求獲得長期穩定可持續高於平均的超額回報。
跟傳統的主動管理方法相比，量化投資是高投資廣度、低投資深度的壹種投資方法。量化投資強調紀律投資，可以克服投資者主觀情緒的影響。
現在市場上運用的策略有很多種，下面來看看主流的幾種策略。
壹、市場中性策略
市場中性策略是國內使用最多的策略。根據CAPM理論，股票收益由兩部分組成，壹部分是市場整體風險的beta收益，壹部分是股票自身風險帶來的alpha收益。中性策略是從消除市場系統性風險的維度出發，通過同時構建多頭和空頭頭寸對沖市場風險，以獲得較穩定的絕對收益。國內通常使用的操作方法是，買入股票，同時賣空與股票等市值的股指期貨。盈利模式是，所買股票超越大盤的漲跌幅度。市值對沖並不是完全的beta對沖，但可以減少計算量，降低調倉率，為國內投資機構普遍使用。
Alpha策略關鍵點是選出的股票組合收益要持續跑贏滬深300指數，在市場上漲時平均漲幅大於滬深300指數，在市場下跌時平均跌幅小於滬深300指數，並且可持續穩定。
通常管理人根據估值、成長性、市值、動量、預期變動、資金關註、技術指標、事件、業績等多個維度進行量化選股，構造投資組合，同時以滬深300行業配置比例為基準，對系統篩選出的股票根據宏觀經濟和行業景氣進行差異化配置，並定期根據各因子變動進行動態調整組合。
構建中性策略，買入100元股票組合，賣空100元股指期貨，多頭與空頭組合價值相等：
1、市場上漲：股票組合（上漲賺錢）+指數收益（上漲虧錢）=10%+（-7%）=3%
2、市場下跌：股票組合（上漲賺錢）+指數收益（上漲虧錢）=（-7%）+10%=3%
3、市場震蕩：股票組合（上漲賺錢）+指數收益（上漲虧錢）=10%+（7）=17%
Alpha策略最主要風險在於選股策略上。
選股模型可能會因為股票市場規律性變動、突發事件和統計模型本身的概率屬性，在某些時間段出現失效，導致做多的股票跑輸市場出現短期虧損。這需要基金經理能不斷完善投資模型和操作技巧提升獲勝概率。此外，Alpha策略還收到基差的影響。大部分時候會有壹定的升貼水損失，策略對基差的風控非常重要。
二、套利策略
1、統計套利
統計套利是對歷史數據進行統計分析，估計相關變量的概率分布，結合基本面數據分析，用來進行套利交易。
運用統計分析工具，對壹組相關聯的價格之間的關系的歷史數據進行研究分析，研究關系的歷史穩定性，並估計其概率分布，確定分布中的極端區域，即否定域。當真實市場上的價格關系進入否定域，可以認為這種價格關系不可長久持續，此時有較高的成功概率進場套利。
2、期現套利
期現套利指利用期貨與現貨基差擴大產生的套利機會，做多被低估標的，做空被高估標的，待期現基差回歸至合理範圍後，平倉離場的低風險策略。
期現套利策略，根據滬深300股指期貨與滬深300指數基差到期時必定收斂的交易機制。當期貨指數與滬深300指數基差足夠大時，可以通過構建壹個反向組合，獲得基差收斂過程中產生的收益。目前國內只能進行“做空基差”的正向套利，即當基差大於0的時候，買入股指ETF或者壹攬子股票，同時賣出等市值股指期貨，待價差收斂後平倉。當基差小於0時，由於融券不足，無法通過賣出股指ETF或者壹攬子股票同時買入等市值的股指期貨進行“做多基差”的反向套利。當期貨價格深深貼水的時候，因融券存在障礙反向套利被切斷，貼水狀態自由發展，只能通過市場大幅度反彈，多頭的投機者重新將價格擡升至升水的狀態。這也是市場貼水壹直無法及時恢復的重要原因。
期現套利的主要風險在於市場價格出現劇烈波動導致浮虧，具體表現為所跟蹤標的之間的基差出現長時間不回歸甚至反向逆轉，期現收益無法有效覆蓋交易成本、沖擊成本、現金成本等風險。
3、ETF套利
ETF套利，是指投資者可以在壹級市場通過置頂的ETF交易商想基金管理公司，用壹攬子股票組合申購ETF份額，或者把ETF份額贖回成壹攬子股票組合，同時可以在二級市場以市場價格買賣ETF。
假設某只ETF成分股暴跌，使得該ETF凈值迅速走低，但該ETF的市場價格未能及時跟上，兩者短暫地出現壹個價差，此時可以買入ETF壹攬子股票組合申購成ETF，然後將ETF在二級市場賣出，實現低買高賣，獲取價差。
ETF套利的兩種交易順序，壹種是從股票二級市場買入壹攬子股票，按壹定比例換成ETF份額，然後在二級市場賣出ETF份額，前提是壹攬子股票價格比ETF價格低，出現溢價；另壹種是，從ETF二級市場買入份額，按照壹定比例兌換成壹攬子股票，在拿到股票二級市場賣出，這樣的前提是ETF價格低於壹攬子股票價格，出現折價。
4、分級基金套利
分級基金有2種套利模式。
壹種方式是當母子基金比價出現折溢價時可進行套利。當A/B份額的組合價格大於母基金凈值時，存在整體溢價套利機會。通過場內申購母基金份額，分拆成A和B並在二級市場賣出完成溢價套利。當A/B份額的組合價格小於母基金凈值時，存在整體折價套利機會。通過在二級市場按比例買入A類份額和B類份額，申請合並成母份額並贖回完成折價套利。
但是折溢價套利不能實時完成，需要面臨1-2個交易日的價格波動風險。可以通過股指期貨對沖管理風險敞口。
壹般在牛市中溢價套利機會比較多，在震蕩市場中折價套利機會更多、勝率更高。
另壹種套利方式是，市場下跌時，含下折算條款的分級基金A份額包含的期權價值套利，同時還有在整體折溢價套利基礎上演的底倉-對沖溢價套利、循環折價套利。
三、CTA策略
CTA策略是投向期貨市場，使用歷史數據，通過統計、數學、編程的方法找到盈利規律。分為趨勢策略和套利策略。
趨勢策略是跟隨者市場上漲做多，市場下跌做空，因此在任何壹種期貨商品進入趨勢後，CTA策略就會獲得良好的收益空間。
套利策略是通過跨期限、跨市場、跨品種等不同合約之間的“價差回歸”，鎖定套利空間。
跨期限是指同壹交易品種，不同交易周期間的套利。歷史數據表明期貨不同合約價格相關性高，價差出現穩定的統計特征。當兩個不同到期月份合約/不同品種合約之間的價差偏離合理區間時，可以通過在期貨市場同時買入低估值合約和賣出高估值合約，在價差回歸後進行反向平倉，進行跨期限套利交易。
更加具體地說，跨期套利是指不同月份期貨支架的套利。通過多遠空近或多近空遠，來買賣同壹市場同種商品不同到期月份的期貨合約，利用不同到期月份合約的價差變動來獲利的套利模式。
交易過程如下：
跨品種與跨期現套利邏輯相似，只是使用在同壹期限不同品種合約之間，具體投資流程如下：
跨市場套利，在某個交易所買入（賣出）某壹交割月份的某種商品合約，同時在另壹個交易所賣出（買入）統壹交割月份的同種商品合約，在有利時機分別在兩個交易所對沖獲利。
跨市場策略涉及外匯兌換、國際期貨交易對沖，交易實現難度大，國內用得少。
由於期貨具有杠桿屬性，這類策略持倉的市值往往很大，有時候甚至超過產品資產總值，導致收益率的波動率是所有量化策略中最大的。在市場出現連續震蕩行情時，這樣策略由於杠桿屬性會出現較大的回撤。另外壹個對這類策略的壹個限制是，目前市場上活躍交易的期貨品種不多，高頻交易很大程度倚重於品種成交量，開平倉時間間隔較短，使得策略容量不大。