當資本市場達到均衡時,風險的邊際價格是不變的,任何改變市場組合的投資所帶來的邊際效果是相同的。按照β的定義,代入均衡的資本市場條件下,得到資本資產定價模型:E(ri)=rf+βim(E(rm)-rf)。
壹、什麽是資本資產定價模型
資本資產定價模型(簡稱CAPM)主要研究證券市場中資產的預期收益率與風險資產之間的關系,以及均衡價格是如何形成的,是現代金融市場價格理論的支柱,廣泛應用於投資決策和公司理財領域。
資本資產定價模型假設所有投資者都按馬克維茨的資產選擇理論進行投資,對期望收益、方差和協方差等的估計完全相同,投資人可以自由借貸。基於這樣的假設,資本資產定價模型研究的重點在於探求風險資產收益與風險的數量關系,即為了補償某壹特定程度的風險,投資者應該獲得多少的報酬率。
二、資本資產定價模型解釋
資本資產定價模型:E(ri)=rf+βim(E(rm)-rf)
資本資產定價模型的說明如下:
1.單個證券的期望收益率由兩個部分組成,無風險利率以及對所承擔風險的補償-風險溢價。
2.風險溢價的大小取決於β值的大小。β值越高,表明單個證券的風險越高,所得到的補償也就越高。
3.β度量的是單個證券的系統風險,非系統性風險沒有風險補償。
其中:
E(ri) 是資產i 的預期回報率
rf 是無風險利率
βim是資產i的系統性風險
E(rm)是市場m的預期市場回報率
E(rm)-rf是市場風險溢價(market risk premium),即預期市場回報率與無風險回報率之差
三、模型假設
1.所有投資者均追求單期財富的期望效用最大化,並以各備選組合的期望收益和標準差為基礎進行組合選擇。
2.所有投資者均可以無風險利率無限制地借入或貸出資金。
3.所有投資者擁有同樣預期,即對所有資產收益的均值、方差和協方差等,投資者均有完全相同的主觀估計。
4.所有資產均可被完全細分,擁有充分的流動性且沒有交易成本。
5.沒有稅金。
6.所有投資者均為價格接受者。即任何壹個投資者的買賣行為都不會對股票價格產生影響。
7.所有資產的數量是給定的和固定不變的。