周末看了壹篇清華大學金融學院的論文，對2015年股災結果進行了分析，真把我給驚著了。
這篇文章的采樣時間為2014年7月至2015年12月，也就是上壹輪完整的牛熊周期，收集了4000萬個非機構（個人）賬戶交易數據，按照資金量分為四組：
WG1：賬戶資金＜50萬元
WG2：賬戶資金在50萬-300萬之間
WG3：賬戶資金在300萬-1000萬之間
WG4：賬戶資金＞1000萬元
其中WG1組的人數最多，占據了總樣本數的84.9%，WG2組占12.6%，WG3組占1.9%，WG4組占0.5%。也就是說， 小散的人數大約是大戶人數的170倍 。
但從資金權重來看，小散組持有的股票只占總市值的5.9%，而大戶組則占到7.8%，也就是說個人財富差距， 大戶是小散的224.8倍 。假設妳持有10萬元股票，對應的大戶就是2248萬元股票。
以上為樣本分析，下面是戲核部分。
在繁榮時期，收入最高的0.5％大戶進入了股票市場，而收入最低的85％小散減少了他們的股票持有量。高峰期過後不久，富人迅速退出市場，將部分股票出售給較小的個體散戶，另壹部分則出售給企業。見圖1，個人投資累積流動交易額。
以相同初始持有量的買入持有投資者作為基準，從2014年7月到2015年12月，收入最低的85％投資者 損失超過2500億人民幣 ，而在這18個月期間，收入最高的0.5％家庭卻 獲得高達2540億的回報 。見圖2，累積流動交易產生的投資收益。
與2014年6月的初始股權財富相比，在18個月內，流動產生的累積收益，使得最底層人群損失了28％的資金，最富裕人群卻獲得了31％的收益。
反觀熊市，大家普遍裝死，交易流動性很低，財富的重新分配比牛市要小壹個數量級。在2014年6月之前，兩年半中的任意18個月內，大戶的收益最高為210億人民幣，這意味著他們的財富僅僅增加了3％，與之對應，小散也只虧了3%左右。
而在牛市，由於散戶頻繁交易，追漲殺跌，散戶以僅25％的市值占比，卻貢獻了90%的交易量，從而導致近30%的虧損。
總結壹句話：散戶入場時機不對，追漲殺跌、頻繁交易，是導致牛市虧損的根本原因。
文章還給出了更加令人紮心的結論：
家庭投資技能的差異，主導了樣本中的財富再分配現象 。只不過在熊市，交易流動性低，這種差異並不明顯，而在牛市，交易量成倍放大，從而導致這種差異顯著放大。
最底層85％家庭所做的交易，使他們的股票收益嚴重萎縮，而最頂層0.5％的家庭卻總能做出正確預測。在充滿泡沫的金融市場中，如果貧困、財務緊張的群體盲目投資甚至梭哈，反而會導致本就微薄的資產再次縮水。
皮凱蒂在其暢銷書《21世紀資本論》中，就曾給出過類似的結論：
這就是財富分配的馬太效應，中國叫劫貧濟富：讓貧窮的人壹無所有，讓富有者得到更多。在自由資本主義理論中，這叫比較優勢，每個人都去幹自己擅長的事，從而形成利潤分配的最優解，富人擅長賺錢，窮人擅長虧錢，各得其所。
聽著很殘酷，但現實就是如此， 妳在股市裏賺到的每壹分錢，都是妳認知能力的變現 。所以提高財商、增加財技，是我們每壹個人長期要做的功課。
回到A股，很多人關心頂部在哪，從GDP證券化率（A股總市值/GDP）角度來看，2007年和2015年的大牛市都超過了120%；現在的GDP證券化率只有70%多，理論還有50-70%的漲幅，對應為4850 - 5800點。取個中間值， 5300點是報警位置，可以考慮離場 。
下壹階段的投資機會，我認為有兩條主線： 壹是凈利潤斷層，二是 科技 ＞消費＝醫藥 。
在權重股打開估值空間後， 科技 股的彈性會變得非常大，因為 科技 股的估值並沒有統壹標準，不像消費、醫藥那樣適合用市盈率來參考。例如折舊費用高的IDC機房、重資產制造類 科技 股，適用市值/息稅前收入（EV/EBITDA）；研發費用前置的軟件股、雲計算等，適用市銷率（EV/Sales）來估值。
但 科技 股的估值中樞，還取決於所處行業的景氣度，當趨勢向上時，完全看資金的風險偏好，估值彈性會非常大。例如5G應用賽道，前景廣闊，很多空間現在無法想象，那雲計算的市銷率給10倍合適還是20倍合適？這無法精確計算，但股價卻能差出壹倍去。
所以選股方案也有了： 在 科技 、消費、醫藥板塊中，選擇凈利潤斷層，或者未來2-3年具有高景氣度的細分賽道 ，例如雲計算、雲 遊戲 、果鏈消費電子、新能源 汽車 ；再選1-2家有故事的龍頭企業，買入後躺倒不動，捂股豐登。
畢竟在牛市裏，造成虧損的唯壹原因，就是追漲殺跌、頻繁操作。如果還能憑實力精準躲過每壹波上漲，吃到每壹波下跌，有個職位叫“反指交易員”，牛市裏工資很高，可以考慮去應聘，也能彌補點股市裏的虧損。
千言萬語壹句話： 早進場早得益 。