近期PTA的走勢讓抄底的朋友傷透了心。
截止2020年11月6日晚上，PTA主力2101合約收報3210元，創上市以來新低。
我看各大期貨論壇裏都是罵聲壹片，都跌到這個份上了，怎麽還天天往下走，到底還有沒有底
這些朋友的憤怒我可以理解。
期貨大師傅海棠不是說，當壹個商品的價格低到壹定程度時，企業生產意願就降低，貨物就會減少，只有通過漲價來刺激生產，不然行業就車毀人亡了。
為什麽這套理論放到PTA上就不靈了呢？
期貨價格已經創2007年上市以來的新低了，還想怎麽樣？更要命的是，現貨還貼水期貨，比期貨還要低200塊錢，還讓不讓人活？
我關註PTA也有大半年的時間了。為什麽關註它？原因跟大多數人壹樣，價格低。
但我對PTA進行了深入的研究後，得出結論是：不能抄底，也不能做空，最佳的選擇是觀望。所以，我已經觀望了大半年。
不僅如此，我在跟圈內的朋友交流時，還不斷地勸大家不要做多PTA，現在看來，也算是做了壹件善事吧。質疑我馬後炮的朋友，我可以提供聊天記錄作證。哈哈
在這裏，跟大家簡單分享壹下我對整個PTA產業的看法。
我寫文章不喜歡羅列壹大堆數據、報表、圖形報告，讓大家望而生畏。我盡量用簡單淺顯的分析，把道理講清楚就好。讓大家閱讀起來沒有壓力。
PTA行業靠什麽賺錢？
PTA是化工產業的中遊行業，上遊受石油價格的影響，下遊受聚酯需求的影響，而聚酯最大的需求就是化纖紡織品滌綸，占到總需求的75%。所以，PTA的需求，最主要看紡織行業景不景氣。
那PTA行業是靠什麽賺錢的呢？
既然PTA是中遊行業，企業采購回PX，加上醋酸和催化劑，然後再精煉，就變成PTA。所以PTA行業本質上賺的是加工費。就是把PX買回來加工成PTA再賣出去的價差。通俗地講，掙的是幹加工的辛苦費。
PTA的成本構成，主要包括兩大塊：原料成本和加工成本。
原料成本主要就是PX的成本。生產工藝上，生產壹噸PTA需要0.655噸PX，所以PTA原料成本＝PX價格×0.655；
加工成本包括三大類：壹、輔料成本：醋酸、催化劑等；二、動力成本：設備需要消耗的電力等；三、財務費用：設備折舊、三項費用等
上面說過，PTA行業賺的是PX加工成PTA後賣出去的價差，所以
PTA加工費＝銷售價格-原料成本
加工費是非常重要的指標。它反映整個PTA行業的景氣度。當加工費處於較高水平時，利潤可觀，企業的開工意願就強烈，代表行業景氣度高；反之，則代表行業景氣度低。
那是不是PTA加工費就是企業的利潤了呢？
當然不是。加工費反映的只是PTA銷售價格減去原料成本的價差，這裏面還有壹個加工成本沒算進來。所以，
PTA利潤=加工費-加工成本
對於PTA企業來說，加工費是全行業統壹的，要想提高企業利潤，就必須在控制加工成本上做文章。而且這裏面的文章還很大。
現在PTA企業賺錢嗎？
當前，PTA的價格和加工費都雙雙處於歷史低位，那是不是PTA企業已經嚴重虧損呢？企業為什麽還不停產？為什麽價格這麽低，壹些龍頭企業還不斷推出擴產計劃呢？
簡單地說就是，現在的PTA企業到底賺不賺錢？在與期貨圈的朋友交流時，我發現其實很多人都搞不清楚這個問題。
這沒什麽好奇怪的，事實上，要徹底搞清楚這個問題，還挺復雜的。
截止11月5日，PTA加工費463.77元/噸，期貨價格約3200，現貨價格貼水200左右，約3000元/噸。
價格這麽低了，企業還有錢賺嗎？
答案是：不壹定。
回應上壹節的問題，關鍵就在企業的加工成本控制上面。
化工行業有壹個很重要的現象是，裝置結構決定加工成本。
不同的裝置結構決定了生產同壹種品種的加工成本不同，老裝置的加工成本高壹些，新裝置的加工成本低壹些。
新裝置的加工成本之所以低，主要是原料轉化率提高，原料的單耗下降，也就是消耗同樣的原料，新裝置能得到更多的成品，所以，隨著裝置不斷升級，新裝置的加工成本是不斷降低的。
決定加工成本的另壹個重要因素是企業規模。
經濟學裏面有個概念叫做規模經濟，隨著產量規模不斷擴大，平均成本是不斷降低的，這種現象也叫“邊際效應”。簡單來說就是規模越大的企業，邊際效應越高，平均成本越低。
卓創資訊把裝置分為三類，A類是產能在140萬噸以下，B類是產能在150-220萬噸之間，C類是220萬噸以上。
根據規模效應，C類裝置的加工成本最低，A類裝置的加工成本最高。
從目前情況來看，三類裝置的結構占比大體上是A：B：C=3：2：5
有業內人士估算：
B類裝置的完全成本在450左右，A類裝置的完全成本在700多。也就是說，當前463的加工費，B類裝置僅僅能勉強打平，不虧損，A類裝置已經要虧損240元左右。那是不是行業就幹不下去了呢？
不壹定！
目前裝置最先進，成本最低的是恒力石化4#裝置，它的PTA完全生產成本只有319元。而扣除攤銷和折舊之後的可變成本只有256元。
這裏要強調壹點，經濟學中看微觀企業是否繼續生產，不是看價格是否跌破完全成本，而是看是否跌破可變成本，也即從完全成本中扣除攤銷和折舊之後的成本。
也就是說，目前463元的加工費，恒力石化還有150元左右的利潤空間，離被迫停產還有210元的空間，人家日子過得好著呢。
所以，妳就明白，為什麽越是龍頭企業價格壓得越低，還要不斷地擴產能，上新裝置，人家正好借這個機會壓低價格把妳們那些落後的產能以及規模小的企業給淘汰出局。
現在正是他們搶占市場份額的最佳時機。
另外，大家壹定要特別註意這個數字，當前最先進的裝置水平下，PTA的成本底線是256元，也就是如果PTA的加工費低於256元，業內就真沒有人能賺錢了，所以理論上這個值就是PTA加工費的底線。
如果連最先進的裝置都沒法賺錢了，行業內就真沒人願意幹了。所以，再強調壹遍，這個數字很重要！
PTA能抄底了嗎?
接下來再簡單分析壹下PTA的基本面。具體的數據就不展開，因為我這篇文章並不是分析報告。只講壹些結論性的東西就好。
下面這張圖是我們開發的基本面量化系統繪制出的PTA相關行業的開工率。從中可以看到：
供應端，今年PTA開工率壹直維持高位運行，行業都在開足馬力生產，社會庫存居高不下，據說交易所交割庫的庫容已經爆滿。而且接下來兩年內還將有大量的新產能投產。（見下圖）
總結來說，供應端非常充足，甚至用嚴重過剩來形容也不為過。
需求端，今年疫情對服裝行業的打擊非常大，內需大幅縮減，出口更是極度萎縮，所以前期江浙紡織行業的開工率壹直不高，都在50%~60%左右運行。國慶前後，隨著雙11的臨近，加上年底紡織品需求旺季，紡織開工率開始大幅走高，目前已經達到滿負荷運行的狀態。所以，短期內會對PTA的價格形成支撐。但這種需求的季節性比較明顯，後續難以為繼。
再從盤面來看，當前現貨價格貼水期貨約200元，這種負基差的結構下，多頭不願意入場接貨，加上交割庫存爆滿，很容易發生空逼多的行情。所以，想抄底做多風險非常大。
綜上，PTA中長期供大於求的格局沒有改變。基本面上不支持抄底做多。但由於價格低，疊加季節性需求旺季，短期內小幅上升的可能性也是非常大的，所以目前價位去做空風險也很高。
因此，當下最明智的選擇就是觀望。
借用傅海棠的話作為總結。要抓大行情，耐心等待是高招，要等待政策重大調整或產業出現大的變化再出手。